Ettevõtte hindamine on kõige olulisem erinevaid olukordi kui: ettevõtte või selle aktsiate suure paketi ostmine, investorite meelitamine, juhtimise kvaliteedi analüüsimine, laenude saamine. Majanduskirjanduses on üksikasjalikult kirjeldatud olemasolevaid ettevõtte väärtuse hindamise meetodeid, kuid nende praktilisel rakendamisel tehakse sageli tõsiseid vigu, mis toovad kaasa negatiivseid tagajärgi. Käesolevas artiklis vaatleme enim levinud vigu ettevõtte väärtuse hindamisel ning võimalusi nende minimeerimiseks.
Vale lähenemise valik hindamisel
Maailmapraktikas on ettevõtte väärtuse määramisel kolm peamist lähenemist: kasumlik, võrdlev ja kulukas. Igaüks neist lähtub erinevatest seisukohtadest äriväärtuse kujunemisel. Nende lähenemisviiside tulemused võrreldakse kaalutud keskmise arvutamise teel. Samas tuleks suurimat osakaalu omistada lähenemisele, mille rakendamisel kasutatakse kõige täielikumat ja usaldusväärsemat teavet.
Näide 1
Oletame, et valdusettevõtte hindamisel kasutatakse peamiseks lähenemisviisiks "X". tulu lähenemine. Selle ettevõtte tegevusalaks on aktsiapakettide haldamine. Suurema osa tuludest teenivad üksikisikud tootmisettevõtted osalusse kaasatud. Samal ajal reinvesteeritakse valdav osa nende puhaskasumist. Tegevuse tulemusena osutus emaettevõtte tulu väikeseks, mis mõjutas lähenemise rakendamise tulemust. Kuna seda lähenemist kasutati eelisjärjekorras, osutus ettevõtte arvestuslik väärtus alahinnatuks.
Ettevõtete väärtuse arvutamisel vigade vältimiseks on vaja arvestada kasutatud lähenemisviiside vastavust hindamise eesmärkidele ja iga lähenemisviisi puhul kasutatud teabe usaldusväärsuse astet.
Esiteks tuleks prioriteetse lähenemisviisi valimisel arvestada viis ettevõtte omanikule kasu tuua. Kui omanik teenib kasumit otse kaupade või teenuste müügist, on tulupõhine lähenemine prioriteet. Varahaldusettevõtete puhul, nagu ülaltoodud näites, on mõttekam kasutada kulu lähenemine.
Via tulu lähenemineäri väärtust on võimalik põhjendada, kuid mitte teha selle esmast hindamist, millest räägitakse läbi läbirääkimiste protsessis. Kulupõhine lähenemine Samuti ei võimalda see täpset summat määrata, kuna enamiku varade maksumus on samalaadsete varade loomise maksumusega võrreldes alahinnatud. Võrdlev lähenemine see on eelistatav ettevõtete hindamisel, mille aktsiatega või aktsiatega tehakse tehinguid regulaarselt börsil või börsivälisel turul. Siiski on selle kasutamisel ka väga vigu. Fakt on see, et igal ettevõttel on palju unikaalseid omadusi, mistõttu on vaja täielikke ja usaldusväärseid reaalse müügi andmebaase, mida enamikul hindajatel pole.
Igas tegevuses tuleks väärtuse hindamiseks ühe või teise lähenemisviisi valimiseks kasutada mõnda ülaltoodud põhimõtet, välja arvatud need, mida ilmselgelt ei saa konkreetsetes tingimustes rakendada. Samas tuleks tunnistada järgmist: praktikas eelistatakse andmeid, mis on saadud tulude meetodil (turul valmis äri investor maksab tulu eest).
Märge. Esialgne turuteave, mida kasutatakse igas lähenemisviisis, ei korreleeru teistes lähenemisviisides kasutatud esialgse teabega ja seetõttu annab iga lähenemisviis ainulaadse tulemuse.
Vead sissetulekupõhise lähenemisviisi kasutamisel
Sageli rakendatakse meie riigis sissetulekute lähenemisviisi valesti. Peamine raskus selle lähenemise kasutamisel seisneb selles, et ettevõtted rakendavad maksukohustuste minimeerimiseks erinevaid skeeme, mille tulemusena ei kajasta ettevõtte aruandlus selle tegelikku. finantsseisundit. Peaaegu igal ettevõttel on teatud viisid maksudest hoidumiseks, mida on hindamisel problemaatiline arvestada. Ettevõtte tulude analüüsimisel tuleb ennekõike välja selgitada bilansis mitteolevate toodete realiseerimise hind ning kulude analüüsimisel võtta arvesse tooraine ja materjalide soetamise tegelikku maksumust. kui ka päris palgad. Sel juhul sõltub hinnangu täpsus sellest, kui hästi hindaja hetkeseisust aru saab. Seetõttu on ettevõtete omanikel kasulik anda hindajale ametlikust kaugemale ulatuvat lisateavet. Vastasel juhul alahinnatakse ettevõtte väärtust oluliselt.
Tulumeetodil määratud ettevõtte väärtus, näitab, kui palju ostja peab maksma, et tehingust saadav tulu oleks võrdne tema kuludega. See summa on ülempiir, millest alates kaubelda. Lõpliku hinna arvutamisel käsitletakse põhjuseid, miks ettevõte ei pruugi selle piirini jõuda ning olenevalt nende põhjuste olulisusest alandatakse hinda.
Tulumeetodit ei saa rakendada kahjumlikele ettevõtetele. Erandid võib olla:
- uued ettevõtted, mida mõnikord hinnatakse kasumiprognooside abil;
- kahjumlikud ettevõtted, võttes arvesse kasu, mida konkreetne investor võib nende omamisest saada (sünergiaefekt, teatud varade ratsionaalsem kasutamine jne).
Tuleb meeles pidada, et tulude meetodil hindamine toimub mitte ainult ettevõtte tulude, vaid ka omaniku poolt ettevõtte omamisest saadud muu majandusliku kasu alusel.
Lisaks tekivad praktikas sageli probleemid seoses ettevõtte maksumuse arvutamisega. diskonteeritud rahavoogude meetod. Täieliku teabe puudumise tõttu kasutavad paljud ettevõtted kõikjal arvutuse lihtsustatud versiooni rahavool, mis toob kaasa hinnangu moonutamise. Näiteks ettevõtte rahavoogu võetakse sageli selle puhaskasumi summana pärast makse ja kogutakse teatud periood amortisatsioon. Samas ei pruugita arvesse võtta ettevõtte käibevara finantseerimise vajadust, ununevad kapitalikulud ning jooksval perioodil tekkinud ebatüüpilised ühekordsed tulud ja kulud arvata kasumisse, mis üldjuhul moonutab summat. rahavoo ja hindamise tulemus.
Mõõtke ettevõtet mõõdikuga vähenenud puhastulu võimalik, kuid mitte igas valdkonnas. Näiteks juveelitööstuses on käibekapitali maht kaks korda suurem kapitaliinvesteeringud, ja kui ettevõtte rahavoos käibekapitali muutust mitte arvestada, siis võib saada reaalsest kaugel oleva tulemuse. Küll aga võib näiteks konsultatsioonifirma tulevikuväärtuse arvutamisel olla põhjendatud lihtsustatud lähenemine.
Seega on diskonteeritud rahavoogude meetodil ettevõtte väärtuse arvutamisel vaja rangelt järgida rahvusvahelises finantspraktikas aktsepteeritud rahavoogude arvutamise meetodit. Kui ettevõtte rahavoo kõigi komponentide kohta ei ole võimalik saada usaldusväärset teavet, tuleks kasutada teisi hindamismeetodeid, näiteks võrdlevat.
Sulle teadmiseks. Analoogettevõtete rahavoogude struktuuri kohta teabe kättesaadavus aitab arvutada hinnatava ettevõtte rahavoo ligikaudset summat.
Väga sageli esineb hindamispraktikas vigu, mis on seotud tulevaste rahavoogude vale prognoosimisega. Tihti kipuvad ärimüüjad tulude prognoosimisel rääkima kõrgetest müügikasvumääradest, vaikides maha sellest, et ettevõttel on halvasti arenenud strateegia, turundus ja sortimendi juhtimine. Lisaks võivad tugeva hooajalisusega ettevõtted oma vajadust alahinnata või üle hinnata käibekapitali eraldi perioodidel. See tuleneb sellest, et tootmis- ja finantstsükli finantseerimisvajaduse muutuse arvutamiseks kasutatakse majandusaasta alguse ja lõpu bilansiandmeid. Vahepeal edasi uusaasta pühad ja suvepuhkuse perioodid paljudes tööstusharudes tarbijaturg on majanduslangused või vastupidi aktiivsuse tipud. Sellest tulenevalt ei kajasta selle perioodi varude, nõuete ja võlgnevuste tase nende äritegevuse tavapärast seisu.
Et vältida vigu prognoositava rahavoo arvutamisel, on vaja kontrollida nende turgude olukorra prognoose, kus ettevõte tegutseb. Tulevikuperioodidel saadav tulu peaks olema selgelt seotud mõistlike ettekujutustega asjaomaste toodete (teenuste) müügimahu ja hinnataseme kohta neil perioodidel. otstarbekas sissetulekute stsenaariumi prognoosi koostamine. Kui hinnatava ettevõtte äritegevus on allutatud tugevale hooajalisele kõikumisele, siis on soovitatav hinnata tootmis- ja finantstsükli finantseerimisvajaduse muutust igakuiselt.
Vead võrdleva lähenemisviisi kasutamisel
Võrdlev lähenemine on ettevõtte ja/või omakapitali väärtuse määramise üldmeetod, mis kasutab ühte või mitut meetodit, mis põhineb ettevõtte võrdlemisel juba müüdud sarnaste investeeringutega. See lähenemisviis hõlmab kapitalituru meetodit, tehingumeetodit ja tööstusharu koefitsiendi meetodit.
Võrdlev lähenemine on protseduur sarnaste kinnistute tegelike toimunud müükide võrdlemiseks.
See hindamisviis põhineb asendamise põhimõte, mille kohaselt on mitme suhteliselt võrdse tarbijaväärtusega (kasulikkuse) kauba või teenuse olemasolul kõige levinum ja nõutum madalaima hinnaga toode. Võrdlev lähenemisviis põhineb teabe kogumisel sarnaste pakkumiste ja müükide kohta hilisemaks võrdlemiseks, mis võimaldab teil määrata oluliste tegurite jaoks vajalikud turukohandused. Müügiinfot võrreldakse vaadeldava objektiga vastavalt sellel objektil tuvastatud olulistele omadustele. Selle lähenemisviisi rakendamise eripära ettevõtetele on see, et ettevõtet ostes ja müües saab ostja tehingu kohta minimaalselt teavet. Sellest tulenevalt, isegi kui müüdud analoogettevõtte maksumus on teada, on raske öelda, millised konkreetsed tegurid selle moodustasid, kas müüja ja ostja vastastikused kohustused olid võõraste pilkude eest varjatud. Samuti on see lähenemine ettevõtete unikaalsuse ja spetsiifilisuse tõttu piiratud kasutusega. Probleem on selles, et erinevalt enamikust teistest toodetest ei saa ettevõtet täpselt võrrelda - tulud sõltuvad ettevõtte ainulaadsetest omadustest, vähestel ettevõtetel on piisavalt ühiseid majanduslikke tunnuseid.
Peame tunnistama, et ettevõtetel on eriti raske leida asjakohast teavet analoogi maksumuse kohta. Hinnates oma ettevõtte väärtust sarnase naaberettevõtte müügihinna järgi, on lihtne eksida. Isegi kui tehingu hind ja kogumüük on teada, pole muud põhiandmed (nt ettevõtte kasumlikkuse tase) sageli saadaval. Ja selle indikaatori väikesed kõikumised võivad lõpphinda oluliselt muuta.
Hindamise võrdlev lähenemisviis hõlmab sarnaste ettevõtete teatud näitajate (müügimahud, kasumid, netovara või mittefinantstulemusnäitajad) korrutamist kindla kordajaga, mis peegeldab vaadeldava näitaja ja ettevõtte väärtuse suhet. Kordaja võib olla valdkonnapõhine või arvutatud üksikute sarnaste ettevõtete jaoks.
Märge. Praegu kasutavad kodumaiste ettevõtete omanikud sageli Lääne turgudel kasutatavaid kordajaid. Kuid nagu kodumaiste hindamisfirmade kogemus näitab, nad Venemaal ei tööta.
Näiteks saab telekommunikatsiooniettevõtete väärtust määrata ettevõttele kuuluvate telefoniliinide arvu andmete põhjal. Kuigi mobiilsideettevõtted operaatorite ostmisel mobiilside Kõigepealt võetakse arvesse omandatud abonentide arvu.
Näide 2
Üks olemasolevatest Venemaa turg mobiilioperaatorid kasutavad ettevõtte hindamise peamise tunnusena laialdaselt sellist näitajat nagu ühe abonendi maksumus (tehingu summa ühe abonendi kohta omandatud ettevõtte poolt). Selle indikaatori kasutamise motivatsioon on järgmine. Esiteks on indikaator lihtne ja mugav ning teiseks peegeldab see struktuuri kliendibaas mobiilsideettevõtted, mis on üsna homogeenne ja koosneb valdavalt üksikisikutest. Lisaks abonendi ühendamise kulud mobiilioperaator sama. Kuigi juhtmega operaatorite kliendibaas on palju heterogeensem. Siin on peamine tellija ja peamine sissetulekuallikas ärisektor. Lisaks sõltub abonendi ühendamise hind tõsiselt tema asukohast, ühendusviisist jne. Nii et ühenduse loomiseks uus rajoon(kui me räägime elamusektorist), on vaja vedada mitu kilomeetrit kaablit, paigaldada jaam, ehitada jaotusvõrk, pidada läbirääkimisi arendajaga jne. Seetõttu on selline näitaja nagu ühe abonendi maksumus palju vähem sobilik juhtmega sideoperaatorite omandamiste iseloomustamiseks. Traadioperaatorite soetamise realistlikuks hindamiseks on vaja võtta aluseks diskonteeritud rahavoogude meetod ning lähtuda 5-10 aastaks kavandatud ärimudelist.
Osana võrdlev meetod hinnangulised on peamised tööstusharu kordistajad: aastakasum, valmistoodangu tootmisvõimsus, tulud. Seejärel korrigeeritakse kordaja abil saadud hinnangut kindlaks lisatasud (allahindlused) järgi:
- tehingu kiireloomulisus;
- ettevõtte läbipaistmatus (kõrgeim);
- juhtimise kvaliteet;
- geograafiline asukoht;
- turunduspositsioonid;
- õiguslik struktuur.
Lisatasude (allahindluste) hindamiseks palgatakse juriste, maksukonsultante, st spetsiifiliste riskide spetsialiste. Paranduse tulemusena võib lõplik hind erineda esialgsest rohkem kui 20%.
Näide 3
Oletame, et tehakse otsus kasutada väikeettevõtete (alla 500 000 dollari) väärtuse hindamiseks võrdlevat lähenemist. Samas on hindaja käsutuses detailne andmebaas, mis sisaldab infot (enam kui 350 sellise ettevõtte kohta), mis on viimase kolme aasta jooksul omanikku vahetanud. Selline lähenemine annab häid tulemusi: 80% juhtudest müüakse ettevõte kindla hinnaga. Kui aga andmebaasis on alla 100 analoogi, pole seda mõtet kasutada. Sel juhul on veamäär liiga kõrge.
Keskmise ja mitteavaliku ettevõtte jaoks sobiva analoogi valimine on probleem ka arenenud turgudel. Väljaspool börsi on info fragmentaarne, tegelikult on võimalik kasutada infot 5-6 soetuse kohta. Saadud hinnakordaja põhjal saab hinnata ettevõtte täpset väärtust. Nii et saate ainult üldine idee selle väärtuste järjekorra kohta.
Märge. Võrdlevat lähenemist saavad kasutada vaid ettevõtted, kellel on laialdased kogemused olemasolevate ettevõtete müümisel (ja ainult investeeringute tasuvusaja määramiseks).
Seega on võrdleva lähenemise kasutamisel vigade vältimiseks vaja hinnata majandusharu homogeensust ettevõtete suuruse, nende tehnilise varustuse ja rahaline seisukord. Võrdlusnäitajaid valides tuleb kontrollida, kas nende ja valdkonna ettevõtete kapitalisatsiooni või nende müügihindade vahel (vastavalt sooritatud tehingute andmetele) on seos.
Vead kulupõhise lähenemisviisi kasutamisel
Kulupõhine lähenemine(varapõhine) - ettevõtte ja (või) omakapitali väärtuse määramise üldine meetod, mis kasutab ühte või mitut meetodit, mis põhinevad otseselt ettevõtte varade väärtuse, millest on maha arvatud kohustused, arvutamisel.
Hindamisel kulupõhise meetodiga kasutatakse erinevaid meetodeid:
- võrdlev ühikuhinna meetod- vara hindamine, mis põhineb ühtsete korrigeeritud agregeeritud kulunäitajate kasutamisel analoogide loomiseks. Selle olemus on järgmine: hinnatava objekti jaoks valitakse analoogobjekt, mis on peaaegu kõigi omaduste, kasutatud materjalide ja tootmistehnoloogia poolest väga sarnane hinnatava objektiga. Analoogobjekti mõõtühiku maksumus korrutatakse hinnatava objekti ühikute arvuga;
- ühekordsete elementide maksumuse meetod on kinnisvara hindamine selle põhielementide loomise maksumuse alusel. Meetod kasutab andmeid erinevate elementide maksumuse, see tähendab hoone või rajatise komponentide (elementide maksumuse) kohta. Elementkulude arvutamine hõlmab näiteks hoone jaotamist selle osadeks, nende osade keskmise maksumuse kindlaksmääramist;
- kvantitatiivse analüüsi meetod seisneb objekti hindamises selle reprodutseerimise kulude täieliku hinnangu alusel. Näiteks ehituse maksumus määratakse kõigi ehitise komponentide püstitamise või paigaldamise kulude summeerimisel (sel juhul tuleb arvestada ka kaudsete ja otseste kuludega). Selle meetodi rakendamiseks on vaja koostada kõigi materjalide ja seadmete loend, arvutada tööjõukulud vajalik iga elemendi paigaldamiseks, võttes arvesse arendaja kaudseid üldkulusid ja kasumit.
Praktikas taotlemisel kvantitatiivse analüüsi meetod vigu võib tekkida hindamisobjekti tüübile mittevastavate hoonete võrdlusühikute maksumuse andmete vale valiku tõttu. See meetod on üsna töömahukas, selle rakendamine põhineb kõigi materjalide ja seadmete loendi koostamisel, iga elemendi paigaldamiseks vajalike tööjõukulude arvutamisel, mis nõuab kvalifitseeritud hindajate kaasamist;
- indeksi meetod seisneb hinnatava objekti asendusmaksumuse määramises, korrutades bilansilise väärtuse vastava ümberhindlusindeksiga. Põhivara ümberhindluse indeksid kinnitab Vene Föderatsiooni valitsus ja need avaldatakse perioodiliselt ajakirjanduses.
Ettevõtete puhul on kulumeetodi rakendamise põhijooneks see, et ettevõtte varade bilansiline väärtus ja tegelik väärtus on väga erinevad. Seetõttu on varade analüüsimisel vaja neid hinnata turuväärtuses. Reeglina tõstab see oluliselt varade väärtust. Esiteks puudutab see masinaid ja seadmeid. Paljudes väikeettevõtetes on olulisel osal täielikult töötavatest seadmetest jääkväärtus null, samas turuhind see varustus võib olla väga oluline. Varude analüüsimisel on vaja ära visata nende mittelikviidne osa ja debitoorsete arvete hindamisel halb osa.
Hindamise usaldusväärsus kulukas lähenemine sõltub suuresti selle allsektori majandusinfo täielikkusest ja usaldusväärsusest, kuhu hinnatav objekt kuulub (allsektori toodete hindade majanduslik struktuur, müügi valitsev tasuvus, mõned kulustandardid jne) .
Vead allahindluste arvutamisel
Ostes alla 100% aktsiatest, saab omanik teatud hulga õigusi (varalised õigused ja õigused äriühingut juhtida), mis on piiratud võrreldes ettevõtte ainuomaniku õigustega. See tähendab, et ostjal puudub täielik kontroll äritegevuse üle, mistõttu on tal õigus nõuda sellise paketi hinna alandamist võrreldes 100% ettevõtte omakapitali väärtusega. Sellega seoses rakendatakse osaluste väärtuse arvutamisel allahindlust ebapiisava kontrolli astme eest.
Ebapiisava likviidsuse allahindluse kohaldamise põhjuseks on ettevõtte siseprobleemidest või tööstusharu olukorrast tingitud suur risk, et väärtpaberite (aktsiate) omamisest ei saada dividende ja muud tulu.
Selliste allahindluste suurust on raske täpselt kindlaks määrata, kuna täielik teave taseme kohta ettevõtte juhtimine ettevõtted ja vähemusaktsionäridega seotud poliitikad ei ole alati kättesaadavad.
Mittekontrolliva osaluse müümisel avatud turg(valmisettevõtte turg, mis kasutab ettevõtete võõrandamiseks mittelaomehhanisme), võib allahindlus olla väga suur - kuni 90%. Sel põhjusel on soovitatav müüki panna kas kogu äritegevus või kontrollpaki osalus. Vastasel juhul on ostja eduka otsimise tõenäosus väga väike.
See on tähtis. Aktsiapakettide (osalus) ostu-müügiga seotud tehingute ettevalmistamisel põhikapital) on vaja üksikasjalikult analüüsida sellise paketi omaniku õiguste piiranguid, mis on määratud seaduse ja ettevõtte põhikirjaga.
Olulist tähelepanu tuleks pöörata aktsiapaki müügivõimaluse analüüsile. Vajalik on kontrollida ettevõtte aktsiatega tehingute olemasolu olemasolevates kauplemissüsteemides, hinnata aktsiate või aktsiate potentsiaalset atraktiivsust börsivälisel turul, samuti ettevõtte üldjuhtimise süsteemi läbipaistvust ja riski - tulu laekumine. Analüüsi tulemuste põhjal on sel juhul soovitatav määrata ebapiisava likviidsuse ja kontrolli astme puhul vastuvõetavad allahindlused. Ja praktikas hindamistegevused selliseid allahindlusi rakendatakse järjestikku: esiteks allahindlus kontrolli jaoks, seejärel - ebapiisava likviidsuse korral.
On teatud kontrollitasemed: kui ostetakse 75% (või rohkem) hääleõiguslikest aktsiatest, siis omandab ostja praktiliselt täieliku kontrolli ettevõtte olukorra üle ja allahindlused on vaevalt sobivad. Teine tase (25%) on blokeeriv panus, mis võimaldab mittesobivaid otsuseid tagasi lükata. Kui me räägime osaluse ostmisest üle 25%, siis meie arvates on allahindlus väga väike või puudub üldse.
Hetkel puudub ühtne allahindluse arvutamise meetod. Eelisaktsiatega, samuti hääletamisvõimalust mitteandvate ja vähem likviidsete aktsiate väikepakkidega tuleks kaubelda 20-25% allahindlusega (v.a dividendid paketi väärtuses). Aga kuna lihtaktsiate ja eelisaktsiate dividenditootlus on erinev, tuleb seda allahindlust korrigeerida. Korrigeerimise suurus määratakse eelisaktsiate ja lihtaktsiate dividenditootluste vahena neli korda (eeldusel, et oodatav erinevus jätkub ka järgmistel aastatel). See lisatasu kompenseerib osaliselt ebapiisava likviidsuse ja kontrolliga seotud allahindluse.
Samuti peaksite tähelepanu pöörama sellele, millised paketid on teistel aktsionäridel. Kui nende hulgas pole üle 25% aktsiate omanikke ja nende tekkimise tõenäosus on väike, pole muretsemiseks põhjust.
Teine probleem, millega tuleb tegeleda, on ettevõtte maine. Venemaal saab juba üsna selgelt aru, millised ettevõtted tunnustavad vähemusaktsionäride õigusi ja millised mitte.
Mõelgem, millised vead väikeettevõtete väärtuse hindamisel sageli ette tulevad.
Vead väikeettevõtete väärtustamisel
Seda tüüpi vead võib jagada kolme rühma.
Esimene vigade rühm seotud ettevõtete olemusega. Näiteks väikeettevõtted kuuluvad üsna kitsale ringile, keda ühendab sageli kas perekond või sõprus. See asjaolu võib olla määravaks ärijuhtimissüsteemi ja selle aruandluse ülesehitamisel. Sellised ettevõtted kannatavad paljude reaalset kasumit hinnata võimaldavate dokumentide puudumise tõttu, neil puuduvad strateegilised arenguplaanid ning sellised ettevõtted ei pea isegi oma tegevuse kohta objektiivset teavet avaldama.
Ettevõtte tegelikud tulemused kajastuvad tema tegevusaruannetes. Ärimaaklerid on oma hindamistegevuses orienteeritud selle andmetele. Venemaa seadusandluse seisukohast ei saa sel viisil tehtud hindamist pidada täiesti õiguspäraseks:
- Esiteks, konsultatsioonifirma tegutseb huvitatud isikuna: määrab hinna, mille eest on äri reaalselt võimalik müüa;
- Teiseks, enamik ettevõtjaid ei ole huvitatud oma tegeliku sissetulekute kohta teabe avaldamisest.
Seetõttu on hindamise tulemustele ja selle aluseks olevatele näitajatele viidatud ärimaaklerite järeldustes vaid eksperdiarvamusena.
Kuna ettevõtte väärtus põhineb sellel, kui palju kasumit see potentsiaalse ostja juhtimisel teenida suudab, muutub täpne prognoosimine hüpoteetiliseks. Väikeettevõtted kui kasumitootjad on erakordselt ebastabiilsed. Seetõttu pole omaniku vahetumisel garantiid, et äri areneb ja toimib edukalt. Praktikas on palju näiteid selle kohta, et ettevõtte käive ja tulud kasvasid pärast omaniku-juhi vahetust kordades. Ja mõnikord tuleb tunnistada, et varem ebaõnnestusid edukad ettevõtted.
Märge. Ettevõtlusmaaklerid hindavad ettevõtet praegusel kasutusel, võttes arvesse tulu, mida see siin ja praegu teenib (see arv on diskonteeritud). Samal ajal võetakse arvesse ettevõtte väljavaateid, kuid ainult ühe selle väärtust mõjutava tegurina.
Teine vigade rühm Olemasoleva ettevõtte hindamisel tekkinud põhjus on katse rakendada selle protsessi jaoks mõnda populaarset valemit. Siin on kõige levinumad: vea tüübid:
- mittevastavuse viga- ohtlik, kuna paljud eksperdid peavad seda meetodit olemasolevate ettevõtete hindamisel kõige mugavamaks. Probleem seisneb selles, et erinevalt enamikust teistest kaupadest ei saa ettevõtet kui ostu-müügiobjekti täpselt võrrelda - sissetulekud sõltuvad ettevõtte unikaalsetest omadustest, vähestel ettevõtetel on piisav arv ühiseid majanduslikke tunnuseid;
- koefitsiendi viga- sisenes kodumaisesse praktikasse lääne õpikutest, milles kirjeldatud meetodid on Venemaa tingimustes harva kasutatavad. Näiteks teevad mõned inglise konsultandid ettepaneku määrata supermarketi maksumus vastavalt skeemile "olemasolevate maksumus inventar+ igakuine müük. Kohviku ja väikese restorani maksumus USAs võrdub tavaliselt 3-4 kuu müügiga. Kuid Venemaal ei sõltu ärikasum otseselt käibest (see näitaja on iga ettevõtte puhul individuaalne).
Hetkel on käimas peamiste koefitsientide väljatöötamine, mida äritegevuse hindamisel kasutada saab. See on üks tegureid, mis võib kinnitada ettevõtte tulumeetodil tehtud hindamise õigsust;
- lisamise viga- tekib siis, kui ettevõtte väärtus määratakse selle varade väärtuste summana. Siin tekib raskusi firmaväärtuse – immateriaalse vara – hindamisel, mis võib olla ettevõtte vara kõigist komponentidest kõige väärtuslikum. Selle lähenemisviisi kohaldamatust saab illustreerida "rahavoogu" esindavate ettevõtete näitega. Oletame, et üks Venemaa suurimaid kontoritrükiseadmete müüjaid on müüki pandud. Ettevõtte varade väärtus on üsna madal, kuid Lääne juhtivate tootjate toodete ainuturustusõiguste olemasolu ja püsiv kliendibaas muudab ettevõtte väärtuse (450 000 dollarit) üsnagi investorite nõudmistele vastavaks. Kui müüki pandud ettevõttel on kinnisvara, hinnatakse viimast eraldi. See näitaja lisatakse saadud ettevõtte väärtusele sissetuleku meetod. Seda seletatakse asjaoluga, et kinnisvara on praegu väga likviidne vara. Sarnast skeemi kasutatakse juhul, kui müüdav ettevõte omab kalleid kõrgtehnoloogilisi seadmeid. Lisaks rakendatakse müümisel sarnast mudelit kaubandusettevõtted millel on märkimisväärne hulk kaubajääke. See tõstatab küsimuse nende likviidsuse määramise kohta. Seetõttu tuleb kasutada teatud koefitsiente.
TO kolmas vigade rühm kehtib ainult üks subjektiivsuse eksitus(esineb kõige sagedamini). Väikeettevõte on sageli oma omaniku käepikendus, kogedes temaga teatud emotsionaalset kiindumust, mis raskendab ettevõtte objektiivset hindamist ja toob kaasa ülehinnangu. Tihti lisab müüja ettevõtte kuludesse ka mittemajanduslikke tegureid: enda oma, arvudega kinnitamata, ettekujutus ettevõtte kohast turul, ootused tulevikule jne. Seetõttu arvab müüja see äriärge püüdke selle lõplikku maksumust ise määrata. Õigeaegne spetsialistide poole pöördumine võimaldab teil müüki teostada tõhusamalt ja vältida pettumusi investori leidmise protsessis.
Kokkuvõte
Turu finantsilise ebastabiilsuse tingimustes muutub ettevõtte väärtuse hindamine üha keerulisemaks. Olemasolevad meetodid pole kaugeltki täiuslikud, seega on rahastajatel hindamisprotsessiga seotud palju probleeme. Kasutades kogunenud kogemusi ja oma praktikat ettevõtte hindamisel, saate tulevikus oluliselt vähendada vigade riski.
osta, kasutada või müüa. Tehingumeetodi kasutamisel saadakse ka ettevõtte väärtus kontrollpaki tasemel, kuna see meetod põhineb sarnaste ettevõtete kontrollpaki soetushindade analüüsil.Mittekontrolliva (vähemus-) osaluse väärtus määratakse kapitalituru meetodil, kuna see meetod põhineb teabel maailma aktsiaturgude aktsianoteeringute kohta.
Võrdlev lähenemisviis põhineb kolmel:
Kapitalituru meetod põhineb kasutamisel turuhinnad sarnaste ettevõtete aktsiad.
Milline meetod annab usaldusväärsemaid andmeid ettevõtte väärtuse kohta, kui see on hiljuti tekkinud ja sellel on oluline materiaalne vara?
kui kaalutud keskmine kapitali hind2. meetod kumulatiivne konstruktsioon
3. kapitalivarade hindamismudeli kasutamine
171. Kui ettevõtte kasvutempo on mõõdukas ja prognoositav, siis kasutatakse järgmist:
1. diskonteeritud rahavoogude meetod
2. tulu kapitaliseerimine
3. meetod netovara
172. Mille abil saab määrata mittekontrolliva osaluse väärtust:
Kapitalituru meetod on
Fraktaalse turuanalüüsi esivanem on Benoit Mandelbrot, kes kirjeldas teooriat oma raamatus, mille autoriks on Richard L. Hudson (Disobedient Markets: ... ... WikipediaETTEVÕTE HINDAMINE – (ÄRI) (inglise business (corporate) valuation) – ekspertide tegevus kulu kindlaksmääramiseks vajalike andmete süstemaatilisel kogumisel ja analüüsimisel. erinevaid ettevõtteid, äritegevuse liigid (mis tahes tüüpi tegevus või osalus aktsiakapitalis ... ... Finants- ja krediit entsüklopeediline sõnaraamat
FINANTSASUTUSTE HINDAMINE - (ing.
Kapitalituru meetod põhineb vähemusosaluse hindamisel
Kõik õigused väärtpaberile kuuluvad ainult selle esitajale. Väljaanne tehakse elektroonilisel või paberkandjal. Emiteeriv ettevõte ei pruugi teada, kes ja kui palju aktsiaid omab. Eraldi omandi üleminekut ei nõuta.2. Väljaande tüübi järgi aktsiaseltsid:
— paigutatud aktsia — turvalisus, mis on juba aktsionäride sekka paigutatud.
Looduslike tegurite ja inimtegevuse mõjul objekti tehnilisi ja tööomadusi nimetatakse:
a) füüsiline halvenemine;
b) funktsionaalne kulumine;
c) väline (majanduslik) kulumine.
79. Rahaühiku tulevikuväärtuse viimine praegusesse ajahetke on:
a) allahindlus;
b) annuiteet;
c) võrdlus.
80. Kas ettevõtte suurus mõjutab riskitaset:
81. teguritest tingitud risk väliskeskkond kutsus:
a) süstemaatiline;
b) mittesüstemaatiline;
c) teine vastus.
82. Võlavaba rahavoo jaoks arvutatakse diskontomäär:
83. Kui ettevõtte kasvutempo on mõõdukas ja prognoositav, siis kasutatakse järgmist:
a) diskonteeritud rahavoogude meetod;
b) tulu kapitaliseerimise meetod;
c) puhasvara meetod.
84. Milliseid komponente see sisaldab investeeringute analüüs omakapitali rahavoogude mudeli alusel arvutamiseks:
a) investeerimine;
b) oma käibekapitali suurendamine;
c) nõudlus toodete järele.
85. Milline järgmistest ei ole kulustandard?
a) turuväärtus;
b) põhiväärtus;
c) päästeväärtus.
86. Milline meetod annab usaldusväärsemaid andmeid ettevõtte väärtuse kohta, kui see on hiljuti tekkinud ja sellel on oluline materiaalne põhivara:
a) meetod jääkväärtus;
b) puhasväärtuse meetod;
c) tulu kapitaliseerimise meetod.
87. Võlavaba rahavoo jaoks arvutatakse diskontomäär:
a) kaalutud keskmise kapitalikuluna;
b) kumulatiivse konstrueerimise meetod;
c) kapitalivarade hindamismudeli kasutamine;
Milline väidetest ei vasta hinnatava objekti turuväärtuse õiguslikult kehtestatud mõistele?
a) hindamisobjekti eest tasutakse rahas või mitterahas;
b. tehingu pooled on tehingu esemest hästi teadlikud ja tegutsevad oma huvides;
v. üks tehingupooltest ei ole kohustatud hindamisobjekti võõrandama ja teine pool ei ole kohustatud sooritust vastu võtma.
89. Kui ettevõtte väärtuse arvutamine toimub ostu-müügitehingu sõlmimise eesmärgil, siis arvutatakse:
a. investeeringu väärtus;
b. hindamisobjekti asendamise kulu;
v. turuhind;
d) päästeväärtus.
90. Hindamistulemuste tarbijad võivad olla:
a. ainult kliendi hindamine;
b. hindamistegevuses osaleja;
v. kehad täidesaatev võim;
d) hinnatava kinnisvara omanik.
Milline dokument on ettevõtte hindamise aluseks?
a. litsents;
b. leping;
d) tunnistus;
e. tellida.
Millises etapis peaks hindaja arvestama inflatsioonimäära ja ettevõtte turuosaga?
a. diskontomäära määramine;
b. müügist saadava brutotulu retrospektiivne analüüs ja prognoos;
v. väärtuse arvutamine prognoosijärgsel perioodil;
d) rahavoo mudeli valik.
Millises etapis peaks hindaja määrama amortisatsiooni, lähtudes varade hetkeseisust ning tulevastest lisandustest ja võõrandamistest?
a. kulude analüüs ja prognoos;
b. võlgnevuste analüüs ja prognoos;
v. prognoosiperioodi kestuse määramine;
d) lõplike muudatuste tegemine.
94. Allpool olev valem arvutab:
WACC= kd ( 1 − t)Wd+ ksws+ kp wp
a. laenukapitali osakaal ettevõtte kapitalistruktuuris;
b. omakapitali (eelisaktsiad) kaasamise maksumus;
v. kaalutud keskmine kapitali hind;
d) lihtaktsiate osa ettevõtte kapitalistruktuuris;
e) omakapitali (lihtaktsiad) kaasamise kulud.
1. Kulude analüüsimisel diskonteeritud rahavoogude meetodil tuleks arvesse võtta:
2. Millist meetodit kasutatakse ettevõtte hindamisel, kus likvideeritava ettevõtte väärtus on suurem kui praegune?
3. Kas sellel on mõju ettevõtte riskitasemele?
4. Ettevõtte tulu saab määrata:
5. Hindaja märgib hindamisakti objekti hindamiskuupäeva, järgides põhimõtet:
6. Leiutise väärtuse hindamiseks kasutatakse sageli:
7. Milline on hinnanguline kordaja, mis arvutatakse sarnaselt tulu ühikuhinnaindeksiga?
8. Tulevase müügi meetod, mis põhineb järgmistel eeldustel:
9. Milline meetod annab usaldusväärsemad andmed ettevõtte maksumuse kohta, kui see on hiljuti tekkinud ja sellel on oluline füüsiline vara?
10. Objekti vara replikatsiooni maksumuse maksumus praegustes tingimustes ja vastavalt eelistuse hetke turuväärtusele on:
11. Kui kasutatakse võlavaba rahavoogu diskonteeritud rahavoogude meetodit, uuritakse investeeringute analüüsi:
12.
13. Keskkonnateguritest põhjustatud risk, mida nimetatakse:
14. Mis on kapitalituru meetod:
15. Milliseid järgmistest meetoditest kasutatakse jääkväärtuse arvutamiseks Selle eest olemasolevad ettevõtted?
16. Millise meetodiga saate määrata vähemusosaluse väärtuse:
17. Ettevõtte hindamisprotsessis on vajalik finantsaruannete ümberkujundamine.
18. Võlavaba rahavoo jaoks arvutatakse diskontomäär:
19. Kas vastab tõele, kas väide, stabiilse tulutaseme korral tähtajatult kapitalisatsioonimäära puhul on diskontomäär?
20. Tasuta aktsia väärtuse määramiseks tuleb teostada kontrollpaki arvel allahindlusega, et maha arvata mittekontrolliv iseloom:
21. Kui ettevõtte kasvutempo on leebe ja prognoositav, kasutatakse seda:
22. Millise meetodiga saate määrata mittekontrolliva osaluse väärtuse:
23. Rahavoo omakapitali diskontomäär arvutatakse:
24. Kas ma pean kulutama ettevõtte finantsseisundi hindaja analüüsi:
25. Mis meetodil põhinevad tehingud?
26. Turuväärtuse määramisel turul tuleb mõista:
27. Aktsiad, mõõdetuna standardse turuväärtuse järgi, koosnevad peaaegu alati:
28. Millistest komponentidest koosneb investeeringute analüüs omakapitali rahavoogude mudeli arvutamiseks?
29. Kas vastab tõele: ajapikendusjuhtudel on rahavoogude kapitalisatsioonikordaja alati suurem kui diskontomäär?
30. Eraettevõtte osaluse väärtuse määramiseks tuleb kontrollpaki maksumuse tõttu maha arvata ebapiisava likviidsuse allahindlus:
31. Äri on kaup.
32. Milline järgmistest ei ole standardväärtus?
33. Aruandluse normaliseerimine on vajalik selleks, et aruanded oleksid objektiivsed.
34. Kordaja
35. Turuväärtust saab väljendada järgmiselt:
36. Diskontomäär on:
37. Aruandluse normaliseerimise eesmärk on:
38. Jääkväärtuse arvutamine, mis on vajalik:
Lisainformatsioon
Käesolevas töös antakse vastused küsimustele, mida tuleks kulumeetodi analüüsimisel arvestada, diskonteeritud rahavoogu, millist meetodit kasutada juhul, kui likvideeritava ettevõtte väärtus ületab, mõju, mida riskitase ettevõtte suurus , mis määratakse kindlaks ettevõtte kasumlikkuse abil. Millistest põhimõtetest lähtus hindaja, märkides ära objekti hindamise kuupäeva, mida kasutatakse kahjunõuete maksumuse hindamisel. Samuti annab vastused küsimustele, milline määr on sarnane ühikuhinna tulu kordajaga, millel eeldused põhinevad lähenemisel "kavandlik müük" ja millist meetodit tuleks kasutada, kui ettevõte on hiljuti tekkinud ja tal on oluline füüsiline vara.
1. Kulude analüüsimisel diskonteeritud rahavoogude meetodil tuleks arvesse võtta:
2. Millist meetodit kasutatakse ettevõtte hindamisel, kus likvideeritava ettevõtte väärtus on suurem kui praegune?
3. Kas sellel on mõju ettevõtte riskitasemele?
4. Ettevõtte tulu saab määrata:
5. Hindaja märgib hindamisakti objekti hindamiskuupäeva, järgides põhimõtet:
6. Leiutise väärtuse hindamiseks kasutatakse sageli:
7. Milline on hinnanguline kordaja, mis arvutatakse sarnaselt tulu ühikuhinnaindeksiga?
8. Tulevase müügi meetod, mis põhineb järgmistel eeldustel:
9. Milline meetod annab usaldusväärsemad andmed ettevõtte maksumuse kohta, kui see on hiljuti tekkinud ja sellel on oluline füüsiline vara?
10. Objekti vara replikatsiooni maksumuse maksumus praegustes tingimustes ja vastavalt eelistuse hetke turuväärtusele on:
11. Kui kasutatakse võlavaba rahavoogu diskonteeritud rahavoogude meetodit, uuritakse investeeringute analüüsi:
12.
13. Keskkonnateguritest põhjustatud risk, mida nimetatakse:
14. Mis on kapitalituru meetod:
15. Millist järgmistest meetoditest kasutatakse olemasolevate ettevõtete jääkväärtuse arvutamiseks?
16. Millise meetodiga saate määrata vähemusosaluse väärtuse:
17. Ettevõtte hindamisprotsessis on vajalik finantsaruannete ümberkujundamine.
18. Võlavaba rahavoo jaoks arvutatakse diskontomäär:
19. Kas vastab tõele, kas väide, stabiilse tulutaseme korral tähtajatult kapitalisatsioonimäära puhul on diskontomäär?
20. Tasuta aktsia väärtuse määramiseks tuleb teostada kontrollpaki arvel allahindlusega, et maha arvata mittekontrolliv iseloom:
21. Kui ettevõtte kasvutempo on leebe ja prognoositav, kasutatakse seda:
22. Millise meetodiga saate määrata mittekontrolliva osaluse väärtuse:
23. Rahavoo omakapitali diskontomäär arvutatakse:
24. Kas ma pean kulutama ettevõtte finantsseisundi hindaja analüüsi:
25. Mis meetodil põhinevad tehingud?
26. Turuväärtuse määramisel turul tuleb mõista:
27. Aktsiad, mõõdetuna standardse turuväärtuse järgi, koosnevad peaaegu alati:
28. Millistest komponentidest koosneb investeeringute analüüs omakapitali rahavoogude mudeli arvutamiseks?
29. Kas vastab tõele: ajapikendusjuhtudel on rahavoogude kapitalisatsioonikordaja alati suurem kui diskontomäär?
30. Eraettevõtte osaluse väärtuse määramiseks tuleb kontrollpaki maksumuse tõttu maha arvata ebapiisava likviidsuse allahindlus:
31. Äri on kaup.
32. Milline järgmistest ei ole standardväärtus?
33. Aruandluse normaliseerimine on vajalik selleks, et aruanded oleksid objektiivsed.
34. Kordaja
35. Turuväärtust saab väljendada järgmiselt:
36. Diskontomäär on:
37. Aruandluse normaliseerimise eesmärk on:
